-03-22首创证券股份有限公司李志新对昆药集团进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：昆药集团：产品结构持续优化，口服制剂亮点纷呈》，本报告对昆药集团给出增持评级，当前股价为11.15元。
昆药集团()
事件：昆药集团发布年报，期内实现营收82.54亿元，同比增长6.95%；实现归属于上市公司股东的净利润5.08亿元，同比增长11.12%；基本每股收益0.67元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.7元（含税）。
工业和商业分部平稳增长，产品结构持续优化中。公司营收82.54亿元，同比增幅达6.95%；其中医药工业分部营收39.89亿元，同比增长7.7%左右；商业分部营收42.65亿元，同比增长6.3%；工业和商业分部平稳增长。工业分部产品结构持续优化中，受*策影响较大的针剂产品（主要是注射用疏血通和天麻素注射液）在工业分部中营收占比进一步下降，去年针剂营收8.5亿元，负增长31.4%，占比下降到21.1%左右（年为33.5%），我们预计未来两年将继续降低到15%以下，对公司营收增长的边际影响进一步弱化；口服制剂增速加快，尤其是血塞通口服剂型系列和昆中药系列，整体增幅都在20%左右，口服制剂在工业分部营收占比提升到71.67%。
口服制剂亮点纷呈，院外渠道销售大增。口服制剂中主力品种亮点纷呈。血塞通口服系列整体营收接近10亿元大关，血塞通产品“针转口”战略已见成效，其中血塞通软胶囊营收5.93亿元，占血塞通口服系列62.5%，同比增长28.3%，是血塞通口服系列的主打剂型。昆中药三大单品参苓健脾胃、舒肝颗粒和香砂平胃均销售过亿，销售收入分别为2.66亿元、1.83亿元和1.33亿元，同比增长分别为50%、27.6%和39.8%，占昆中药整体营收约48%。贝克诺顿管线中草乌甲素软胶囊营收0.9亿元，同比增长86.3%，预计今年将成为公司过亿单品新成员。分渠道，院外收入18.66亿元，同比增长44.12%，占工业分部占比46.27%，其中优势单品血塞通软胶囊院外零售端销售1.9亿元，同比大增.8%，我们预计今年将持平或超过院内渠道。
盈利预测与评级。我们认为公司近年来在原主力品种持续*策承压环境下，“口服化”、“院外OTC”等战略调整已经初见成效，预计-年，公司营收分别为90.54亿元、.92亿元和.52亿元，分别同比增9.7%、11.5%和11.5%；归母净利润分别为6.07亿元、7.22亿元和8.54亿元，分别同比增19.7%、18.8%和18.4%。按前收盘价（11.53元/股）对应PE（E）14.4倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：医院正常医疗秩序；药品降价超预期；产品质量风险；系统风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，平安证券叶寅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.45%，其预测年度归属净利润为盈利5.72亿，根据现价换算的预测PE为14.87。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有1家机构给出评级，增持评级1家。证券之星估值分析工具显示，昆药集团（）好公司评级为2.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1~5星，最高5星)
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〖证券之星数据〗
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